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中級經濟師金融專業知識與實務第一章:金融市場與金融工具

發表時間:2019-12-20 16:12     瀏覽量:100
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金融市場與金融工具概述

一、金融市場的含義與構成要素

(一)金融市場的含義

金融市場是資金融通的市場,是以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。這個表述包含三層含義:①金融市場是進行金融資產交易的場所。這個場所有時是有形的,如證券交易所;有時則是無形的,如很多交易都是通過電信網絡構成的看不見的市場進行的。②金融市場反映了金融資產的供給者與需求者之間的供求關系,揭示了資金的歸集與傳遞過程。③金融市場包含金融資產交易過程中所產生的各種運行機制,其中最主要的是價格機制。金融市場的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場為家庭、企業以及政府機構的融資和投資活動提供了便利。

(二)金融市場的構成要素

盡管各國各地區金融市場的組織形式和發達程度有所不同,但都包含三個基本的構成要素,即金融市場主體、金融市場客體和金融市場價格。

1.金融市場主體

金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。在這些參與者中,既有資金的供給者,又有資金的需求者。二者的相互關系使得市場上資金的融通成為可能,從而促進了金融市場的形成。在金融市場上,市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數量決定著金融工具的數量和種類,進而決定了金融市場的規模和發展程度。同時,金融市場主體的多少與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

一般來說,金融市場的主體包括家庭、企業、政府、金融機構和金融調控及監管機構。

(1)家庭。家庭是金融市場上主要的資金供應者。他們以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式,將手中的閑置資金投入市場,實現資金的保值和增值。家庭也會成為金融市場的資金需求者,例如,他們通常需要為購房支出融資。此外,家庭還會為購買汽車和家具等融資,產生分期償還的債務。

(2)企業。企業是金融市場運行的基礎,是重要的資金需求者和供給者。一方面,為了擴大生產規模或彌補暫時性的資金不足,企業通過向銀行借款、發行債券或股票等方式籌集資金,成為金融市場上的資金需求者。另一方面,由于企業的資金收入和支出在時間上往往是不對稱的,因此在生產經營過程中會有部分暫時閑置的貨幣資金。為了實現資金的保值和增值,企業會將其投人金融市場,成為金融市場上資金的供給者。除此之外,企業還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。

(3)政府。政府部門是一國金融市場上主要的資金需求者。不管是中央政府還是地方政府,為了調節收支、建設公共工程、干預經濟運行或彌補財政赤字,一般都需要通過發行公債來籌集資金。政府也會儲蓄短期資金盈余,比如稅款集中收進卻還尚未產生支出時。此時,政府部門成為暫時的資金供應者。

(4)金融機構:金融機構是金融市場上最活躍的交易者,扮演著多重角色。首先,它是金融市場上最重要的中介機構,是儲蓄轉化為投資的重要渠道。其次,金融機構在金融市場上充當資金供給者、需求者和中介等多重角色,它既發行、創造金融工具,也在市場上購買各類金融工具;既是金融市場的中介入,也是金融市場的投資者、貨幣政策的傳遞者和承受者。因此,金融機構作為機構投資者在金融市場上具有支配性的作用。

(5)金融調控及監管機構。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位,既是金融市場中重要的交易主體,又是金融調控及監管機構之一。從參與金融市場交易的角度來看,中央銀行作為銀行的銀行,充當最后的貸款人,從而成為金融市場資金的供給者。此外,為了執行貨幣政策,調節貨幣供應量,中央銀行以公開市場操作的方式參與金融市場交易。中央銀行的公開市場操作不以營利為目的,但會影響到金融市場上資金供求雙方的行為和金融工具的價格。同時,中央銀行還與其他監管機構一起,代表政府對金融市場上交易者的行為進行監督和管理,以防范金融風險,確保金融市場平穩運行。

2.金融市場客體

金融市場客體即金融工具,是指金融市場上的交易對象或交易標的物。

(1)金融工具的分類。根據期限、性質,以及與實際金融活動關系的不同,可以對金融工具進行以下分類。

1)按期限不同,金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內的金融工具,包括商業票據、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉讓定期存單、同業拆借、回購協議等。資本市場工具是期限在一年以上,代表債權或股權關系的金融T具,包括中長期國債、企業債券、股票等。

2)按性質不同,金融工具可分為債權憑證與所有權憑證。債權憑證是發行人依法定程序發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。它反映了證券發行人與持有人之間的債權債務關系。所有權憑證主要是指股票,是股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據以取得股息紅利的有價證券。它反映的是股票持有人對公司的所有權。

3)按與實際金融活動的關系,可分為原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商業票據、股票、債券、基金等基礎金融工具。后者是一種金融交易合約,這種合約的價值從前者的價值中派生出來,包括期貨合約、期權合約、互換合約等衍生金融工具。投資者可以利用衍生金融工具進行投機和風險管理。

(2)金融工具的性質。包括期限性、流動性、收益性和風險性。

1)期限性。期限性是指金融工具中的債權憑證一般有約定的償還期,即規定發行人到期必須履行還本付息義務。債券一般有明確的還本付息期限,以滿足不同籌資者和投資者對融資期限和收益率的要求。債券的期限具有法律約束力,是對融資雙方權利和義務的保障。

2)流動性。流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉化為現金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現與冉貼現等交易來實現。金融工具的收益率高低和發行人的資信程度也是決定流動性高低的重要因素。

3)收益性。收益性是指金融工具的持有者可以獲得一定的報酬和價值增值。它包括兩個方面:一是金融工具定期的股息和利息收益:二是投資者出售金融工具時獲得的價差。

4)風險性。風險性是指金融工具的持洧人面臨的預定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風險一般來源于兩個方面:一是信用風險,即一方不能履行責任而導致另一方發生損失的風險;二是市場風險,是指金融工具的價值因匯率、利率或股價變化而發生變動的風險。

金融工具的上述四個性質之間存在著一定的聯系。一般而言,金融工具的期限性與收益性、風險性成正比,與流動性成反比。而流動性與收益性成反比,即流動性越強的金融工具,越容易在金融市場上迅速變現,所要求的風險溢價就越小,其收益水平往往也越低。同時,收益性與風險性成正比,高收益的金融工具往往風險也高,低收益的金融工具往往風險也低。

3.金融市場價格

金融市場的價格也是金融市場的基本構成要素之一,它通常表現為各種金融工具的價格。由于金融市場價格與投資者的利益密切相關,因而受到廣泛的關注。不同的金融工具有著不同的價格,且影響其變動的因素十分廣泛,這也使金融市場的價格形成變得更加復雜。

價格機制在金融市場中發揮著極為關鍵的作用,是金融市場高速運行的基礎。在一個有效的金融市場中,金融工具的價格能及時、準確、全面地體現該工具所反映的資產的價值,反映各種公開信息,引導市場資金的流向。

金融市場的三個要素相互聯系、相互影響。其中,金融市場主體和金融市場客體是構成金融市場最基本的要素,是金融市場形成的基礎。金融市場價格則是伴隨金融市場交易產生的,也是金融市場中不可或缺的構成要素。

二、金融市場的類型

金融市場是一個由許多子市場構成的龐大的市場體系,內含豐富的種類。各種類型的子市場的組成和關系就是通常所說的金融市場結構。研究金融市場的類型及其結構,對于判斷一國金融市場的發展程度,確定金融市場的發展特點以及完善對金融市場的管理,都具有重要的意義。按照交易的標的物、作用、性質、場所等不同,金融市場可分為不同的類型。

(一)按交易標的物劃分

按照市場中交易標的物的不同,金融市場劃分為貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、衍生品市場、保險市場和黃金市場等。

(二)按交易中介劃分

按照交易中介作用的不同,金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場,一般是指政府、企業等通過發行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。而間接金融市場則是指以銀行等信用中介機構作為媒介來進行資金融通的市場。在間接金融市場上,資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機構,冉南這些信用中介機構轉貸給資金需求者。

值得注意的是,直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機構參與,而在于中介機構在交易中的地位和性質。在直接金融市場上也有中介機構,但這些機構并不作為資金的中介,而僅僅是充當信息中介和服務中介。

(三)按交易性質劃分

按照金融交易的性質,金融市場可以劃分為發行市場和流通市場。

發行市場又稱一級市場或初級市場,是指新發行的證券或票據等金融工具最初從發行者手中出售給投資者手中的市場,包括籌資規劃≮劍設證券及推銷證券等一系列活動。在一級市場中,投資銀行、經紀人和證券商等作為經營者,承擔政府和公司企業新發行債券的承購和分銷業務。流通市場又稱二級市場或次級市場,是擼已經發行的證券或票據等金融工具進行轉讓交易的市場。它具有兩種形態:一是有固定場所,集中進行競價交易的證券交易所;二是分散的場外交易市場。其中,證券交易所因其獨特的交易特征成為流通市場的核心,而場外交易市場通過廣泛運用電子計算機網絡及通信技術,呈現出極為活躍的發展趨勢。

發行市場是流通市場的前提和基礎,流通市場為金融資產提供良好的流動性,是發行市場的重要補充。流通市場上的交易情況影響著發行市場上的金融工具價格,其價格變動也反映著一國宏觀經濟的運行態勢。

(四)按有無固定場所劃分

按照金融交易是否有固定場所,金融市場可劃分為場內市場和場外市場。場內市場又稱證券交易所市場。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所,是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場,是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券,也不決定證券價格。場外市場義稱柜臺市場(Over-the-Counter,簡稱OTC)或店頭市場,指在交易所市場外由證券買賣雙方當面議價成交的市場c場外市場是最原始的市場,后來人們發現場外市場的交易成本很高,信息披露不充分,才開始組建場內市場。場內市場的發展不能取代場外市場。隨著金融交易朝著電子化、網絡化、無紙化的方向發展,場內市場與場外市場的界限已經越來越模糊。

(五)按交易期限劃分

按照交易期限的不同,金融市場可劃分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指期限在一年以內,以短期金融工具為媒介進行資金融通和借貸的交易市場。資本市場是指以期限在一年以上的金融資產為交易標的物的金融市場。

(六)按地域范圍劃分

按照地域范圍的不同,金融市場可分為國內金融市場和國際金融市場。國內金融市場是指金融交易的范圍僅限于一國之內的市場。它在一國內部,交易以本幣計價,受本國法律制度的規范和保護。國內金融市場又包括全國性金融市場和地區性金融市場。國際金融市場是金融T具在國際間進行交易并引起資本在國際間流動的市場。它大多數沒有固定的交易場所,屬于無形市場。

(七)按成交與定價方式劃分

按照成交與定價方式的不同,金融市場可分為公開市場和議價市場。公開市場是指眾多的買主和賣主公開競價形成金融資產的交易價格的市場。金融資產在到期償付之前可以自由交易,一般在有組織的證券交易所進行。議價市場是指買賣雙方通過協商形成金融資產交易價格的市場,該市場沒有固定場所,相對分散。

(八)按交割時間劃分

按照金融交易的交割時間;金融市場可分為即期市場和遠期市場。即期市場是指交易雙方在成交后即時進行清算交割的交易市場。遠期市場是指交易雙方達成成交協議后,不立即交割,而是約定在一定時期后,按照合同規定的數量和價格進行清算和交割的市場。

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